上書房共讀|《兩次全球大危機的比較研究》
作者簡介：劉鶴，男，漢族，1952年生,中國人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟系工業(yè)經(jīng)濟專業(yè)畢業(yè)?，F(xiàn)任中共十九屆中央政治局委員，國務(wù)院副總理、黨組成員，中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任。經(jīng)濟學(xué)家論壇“中國經(jīng)濟50人論壇”的發(fā)起和主持人。
背景
工業(yè)革命以來，資本主義世界危機的發(fā)生是資本主義制度的本質(zhì)特征之一。工業(yè)革命以來，資本主義世界危機頻繁發(fā)生，20世紀(jì)30年代大蕭條和本次國際金融危機（2008）是其中蔓延最廣、破壞力最大的兩次，它們都是資本主義內(nèi)生矛盾積累到無法自我調(diào)節(jié)程度后的集中爆發(fā)。
兩次危機的區(qū)別點
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人口結(jié)構(gòu)不同。大蕭條期間的人口年齡比較年輕，中等收入者比重偏低，受教育程度也不高。而本次危機發(fā)生的時候，人口的年齡已經(jīng)大大提升，特別是發(fā)達國家普遍進入老齡化社會，中等收入者比重上升，受教育程度提高，人們更樂于維持現(xiàn)狀而不是變革。
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技術(shù)結(jié)構(gòu)不同。兩次技術(shù)革命之后，人類技術(shù)進步的程度大大提高。本次金融危機是在信息化技術(shù)高度發(fā)達條件下產(chǎn)生的，這會加重風(fēng)險的擴散和共振，使這次危機有更快更廣的傳播范圍和更明顯的同步市場波動。
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發(fā)達國家的經(jīng)濟和社會制度發(fā)生了變化。大蕭條后，資本主義國家吸收社會主義理論，社會保障制度在發(fā)達國家普遍建立，宏觀經(jīng)濟管理制度從無到有且日趨完善，經(jīng)濟和剎車系統(tǒng)。因此，本次危機對經(jīng)濟和社會的短期損害還沒有達到上次大蕭條的程度。
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全球化程度不同。在聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行的框架下，各個國家之間的依存程度大大提高。目前全球的貨幣制度以紙幣為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度替代了傳統(tǒng)的金本位制度，資本市場開放的程度大大提高，跨境投資現(xiàn)象比較普遍。
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新興化國家崛起和全球經(jīng)濟格局不同。上次危機是資本主義世界的危機，而本次（2008年）世界出現(xiàn)新的經(jīng)濟增長發(fā)動機，這些國家的巨大需求對經(jīng)濟下滑的上拉作用加大，全球經(jīng)濟危機可能從中心擴散到外圍，但是從外圍折射到中心的力量巨大。
兩次危機的共同點
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兩次危機的共同背景都是在重大的技術(shù)革命發(fā)生之后。
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在危機爆發(fā)之前，都出現(xiàn)了前所未有的繁榮，危機發(fā)源地的政府采取了極其放任自流的經(jīng)濟政策。
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收入分配差距過大是危機的前兆，即較少的人占有較多的財富。
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在公共政策空間被擠壓得很小的情況下，發(fā)達國家政府所采取的民粹主義政策通常是危機的推手。
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大眾的心理都處于極端的投機狀態(tài)，不斷提出使自己相信可以一夜致富的理由。
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兩次危機都與貨幣政策相關(guān)聯(lián)，即兩次危機之前，都采取了更為寬松的貨幣政策。
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危機發(fā)展具有特定的拓展模式，在它完成自我延伸的邏輯之前，不可輕言經(jīng)濟復(fù)蘇。
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危機只有發(fā)展到最困難的階段，才有可能倒逼出有效的解決方案，這一方案往往是重大的理論創(chuàng)新。
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危機具有強烈的再分配效應(yīng)，它將導(dǎo)致大國實力的轉(zhuǎn)移和國際經(jīng)濟秩序的重大變化。
對我國經(jīng)濟的若干提示
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經(jīng)濟金融理論視角的啟示
1. 充分做好應(yīng)對危機長期化的準(zhǔn)備。要充分認(rèn)識過去20年全球市場不斷擴張的時期已經(jīng)結(jié)束，國際市場收縮在相當(dāng)長時間將成為常態(tài)，必須轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略基點、堅持?jǐn)U大內(nèi)需，為經(jīng)濟平穩(wěn)較快的發(fā)展提供新的持久動力。
2. 我國戰(zhàn)略機遇內(nèi)涵發(fā)生變化，轉(zhuǎn)方式迫在眉睫。許多大企業(yè)在上次大蕭中誕生成長，這種成長和大國興替的歷史經(jīng)驗告訴我們：只有率先實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)調(diào)整的國家和企業(yè)，才會在新一輪技術(shù)增長周期中贏得發(fā)展先機和主動。
3. 避免走向過度負債型經(jīng)濟，重視調(diào)控由金融引發(fā)的波動。貨幣金融環(huán)境不能助長債務(wù)型經(jīng)濟過度發(fā)展。加強宏觀審慎監(jiān)管和系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范。堅持金融服務(wù)實際經(jīng)濟的本質(zhì)要求。
4. 調(diào)整完善社會制度和政策，大力促進社會核心。當(dāng)前歐美國家社會分裂，西亞、北非社會動蕩的傳染效應(yīng)在信息化時代更加明顯的情況下，化解我國社會矛盾的任務(wù)更加迫切。
5. 新形勢、新任務(wù)為深化經(jīng)濟體制改革提出新要求。在我國轉(zhuǎn)型升級任務(wù)極為迫切和市場經(jīng)濟制度仍然薄弱的形勢下，要防止對危機發(fā)生原因和我國應(yīng)對危機相對成功的誤解、誤讀，堅持市場化改革取向，加快推進關(guān)鍵領(lǐng)域和重點環(huán)節(jié)改革，保護產(chǎn)權(quán)、打破壟斷，開放市場，促進競爭，為盡快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型提供利益和激勵保障。
6. 塑造良好民族文化，提升國民整體素質(zhì)。國民文化素質(zhì)是一國競爭力的內(nèi)核，在我國發(fā)展爬坡的關(guān)鍵時期，要充分認(rèn)識簡樸誠實、艱苦創(chuàng)業(yè)、勤勞奮斗是防范危機的根本，安于享樂、不勞而獲、快速致富是危機孕育的最佳土壤。
7. 在走出危機的激烈國際博弈中維護利益、適時出手。美國在大蕭條和二站中，通過適時保持中立，避免卷入戰(zhàn)爭，完成全球霸主地位的最終確立。我國也要密切關(guān)注外部環(huán)境變化對我國的影響，不輕易對外承諾，謀定而后動，選擇最佳出手時機，最大程度實現(xiàn)我國的國家戰(zhàn)略意圖和利益。
8. 在全球經(jīng)濟治理新構(gòu)架確立過程中，由積極參與者向主導(dǎo)塑造者轉(zhuǎn)變。我國經(jīng)過準(zhǔn)確判斷國際形勢的現(xiàn)狀和趨勢，清晰界定我國的利益，突破現(xiàn)有的由西方國際設(shè)定好的制度規(guī)則框架，反映和傳遞與我國利益相一致并具有中國特色的有關(guān)全球經(jīng)濟金融治理和重大國際議題的核心觀點和主張。
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貨幣金融視角的啟示
1. 完善金融宏觀調(diào)控體系，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
兩次危機說明，宏觀管理政策體系在維護金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險方面應(yīng)發(fā)揮重要作用。為了應(yīng)進一步建立和完善宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)配合、互為補充的體制機制，發(fā)揮中央銀行在加強逆周期宏觀審慎管理中的主導(dǎo)作用，加強中央銀行和監(jiān)管部門的信息交流和共享機制。
無論是大蕭條還是本次國際金融危機時期，在資產(chǎn)泡沫的初期，中央銀行都沒有及時應(yīng)對。中央銀行除了要控制一般意義上的通貨膨脹，還應(yīng)擴展貨幣政策調(diào)控視野，關(guān)注資產(chǎn)價格膨脹、資本流動、影子銀行衍生的流動性等因素對傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)的潛在影響，以適應(yīng)金融市場結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化。
無論是在政策經(jīng)濟環(huán)境下，還是在危機期間，只有當(dāng)中央銀行貨幣政策得到充分有效的傳導(dǎo)，政策意圖作用于金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的路徑才會通暢。當(dāng)前晚上貨幣政策傳導(dǎo)機制的首要任務(wù)是完善信貸傳導(dǎo)渠道。同時，應(yīng)推進利率市場化的改革，使理論真實反映資金供求關(guān)系。
2. 完善金融安全網(wǎng)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
近年來，我國金融機構(gòu)規(guī)模迅速擴大，金融體系內(nèi)不同行業(yè)的關(guān)聯(lián)性不斷提高，大型商業(yè)銀行、保險公司以及組織復(fù)雜、業(yè)務(wù)多元的金融控股公司的系統(tǒng)重要性特征日益突出。目前，我國金融改革和金融業(yè)發(fā)展正處于關(guān)鍵時期，更要處理好金融穩(wěn)定與貨幣政策和金融監(jiān)管的關(guān)系，建立健全系統(tǒng)性風(fēng)險防范預(yù)警和處置機制。兩次危機的經(jīng)驗表明，設(shè)計良好的存款保險制度可以增強市場信心，減少擠兌和銀行危機的相互傳染，降低系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性。我國要從體制機制上處理好行業(yè)發(fā)展、金融監(jiān)管與消費者波阿虎直接的關(guān)系，避免為促進行業(yè)發(fā)展而偏離對消費者的保護。
3. 深度參與國際金融治理改革，提升我國在國際金融體系中的地位。
美國的國際貨幣中心地位仍不可能在短期內(nèi)發(fā)生根本性變化。因此，維護沒有穩(wěn)定對于當(dāng)前全球經(jīng)濟、金融穩(wěn)定仍至關(guān)重要。隨著我國對外開放程度的不斷擴大，我國的金融機構(gòu)和企業(yè)也將受到更國際化的監(jiān)管和標(biāo)準(zhǔn)要求。應(yīng)該及時跟蹤并評估國際準(zhǔn)則偶同意的進展，分析其對我國的影響，并適時采納對我國經(jīng)濟體系使用的國際準(zhǔn)則，以便于我國金融機構(gòu)和企業(yè)走出去，并提高世界對我國經(jīng)濟和金融市場的認(rèn)可度。
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國際經(jīng)濟政治視角的啟示
1. 全球化趨勢根本不會逆轉(zhuǎn)。主要經(jīng)濟體訴諸大規(guī)模保護主義行動的可能性較小，全球化的核心理念尚未遭到實質(zhì)性調(diào)整。
2. 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整勢在必行。本次危機的爆發(fā)表明，以美國過度消費為主要驅(qū)動哪里的全球經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)，一是美國增長過度以來消費，二是出口導(dǎo)向型新興經(jīng)濟體（包括中國）增長過度依賴美國市場。
3. 重視政府對經(jīng)濟運行的調(diào)節(jié)。凱恩斯關(guān)于政府通過經(jīng)濟干預(yù)創(chuàng)造有效需求，從而引導(dǎo)經(jīng)濟走出危機的觀點，對于嚴(yán)格奉行“自由競爭、市場自動調(diào)節(jié)平衡”準(zhǔn)則的傳統(tǒng)市場經(jīng)濟理論，無疑具有革命性的意義。弗里德曼等經(jīng)濟學(xué)家雖然不同意凱恩斯將大蕭條完全歸咎于需求不足的判斷，但其關(guān)于調(diào)整貨幣政策解決蕭條問題的觀點，同樣也驗證了政府干預(yù)經(jīng)濟運行，尤其是在危機時期進行積極干預(yù)的極端重要性。
4. 審慎對待信用擴張。信用擴張不一定能刺激經(jīng)濟增長，反而可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹。如果消費者將持有的貨幣用于購買房地產(chǎn)和股票等吸納能力比一般消費品更有彈性的資產(chǎn)，信用越擴張，資產(chǎn)價格越膨脹。
5. 加強社會保障和維穩(wěn)工作。中國雖受到危機直接沖擊，但危機后，我國面臨艱巨的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，人口老齡化趨勢將與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型風(fēng)險疊加，同時國際經(jīng)濟的持續(xù)動蕩和社會極端思潮的傳播也將對社會造成潛在威脅。
6. 加強國際經(jīng)濟協(xié)調(diào)。我們需要注意兩個問題，一是各種形式的保護主義陰云并未完全散去，這不利于世界經(jīng)濟復(fù)蘇；二是過度協(xié)調(diào)，也可能加劇國內(nèi)經(jīng)濟問題。
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宏觀視角的啟示
1. 政府干預(yù)還是自由市場？
對于分析平滑短期經(jīng)濟波動，凱恩斯的分析框架雖仍然有效，但凱恩斯主義者將政府對景氣波動的干預(yù)常態(tài)化也是有問題的，而要解決長期經(jīng)濟增長問題，凱恩斯主義則顯得力不從心，還需要運用經(jīng)濟增長理論的最新進展，在一個更一般的框架下討論如何建立在建立人力資本和技術(shù)進步更有效的制度。
我們既要相信市場，也要承認(rèn)市場是有缺陷的。尤其對于剛剛脫身于計劃經(jīng)濟體制的中國來說，我們當(dāng)前面對的問題還不是市場的“缺陷”，而是市場的“缺失”。
2. 韜光養(yǎng)晦還是趕超or競爭？
凡是能夠處理好與美國關(guān)系的國際和地區(qū)，經(jīng)濟都獲得了快速發(fā)展，相反，凡是跟美國搞對抗的國際和地區(qū)，不僅經(jīng)濟不能發(fā)展上去，甚至連社會穩(wěn)定都難以維持。因此，中國今后一個時期的策略選擇應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)走和平發(fā)展的道路，即以韜光養(yǎng)晦為主，并適度的有所作為。
3. 社會福利保障如何做？
兩次危機的啟示是：社會保障既不能缺失，也不能過度。社會保障缺失會導(dǎo)致收入差距擴大、消費不足，從而造成生產(chǎn)相對過剩，影響社會穩(wěn)定。但是，如果社會保障過度又容易導(dǎo)致過度消費、經(jīng)濟失衡，最終造成政府的債務(wù)負擔(dān)過重，美國此次的金融危機演變?yōu)閭鶆?wù)危機就是最好的證明。
4. 金融發(fā)展和實體經(jīng)濟的關(guān)系
一些國家（主要是發(fā)展中國家）往往容易出現(xiàn)“金融壓制”，從而導(dǎo)致金融發(fā)展滯后，并制約實體經(jīng)濟的發(fā)展。另一方面，一些國家（主要是發(fā)達國家），往往容易出現(xiàn)“金融過度”，也會破壞實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此，金融的發(fā)展必須合理適度，必須適應(yīng)實體精進發(fā)展的需要，必須與實體經(jīng)濟的發(fā)展階段和實際水平相適應(yīng)。“金融壓制”不利于實體經(jīng)濟的發(fā)展，而“金融過度”也不利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。
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微觀視角的啟示
1. 經(jīng)濟增長與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之間的平衡
保持經(jīng)濟持續(xù)增長仍然很重要，但不再是壓倒一切的首要目標(biāo)。單純依靠要素投入的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)難以為繼，中國牧區(qū)繼續(xù)進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，提高要素配置要效率。
轉(zhuǎn)型過程中，經(jīng)濟增長速度可能會放緩，但如果不及時轉(zhuǎn)型，原有的經(jīng)濟增長凍能力將逐步耗盡，短期的陣痛是為了長期可持續(xù)發(fā)展。
2. 收入分配和增長效率之間的平衡
過去三十年，中國經(jīng)濟增長速度很快，但卻忽略公平。收入分配差距擴大、教育醫(yī)療等公共資源配置不平等，已經(jīng)成為中國社會最突出的問題。所以，重點是提高社會流動性，為不同階層的社會成員創(chuàng)造均等的教育和就業(yè)機會，充分調(diào)動每個人的積極性，避免社會結(jié)構(gòu)固化導(dǎo)致的階層固化。
3. 公司治理與政府監(jiān)管之間的平衡
完善的公司治理結(jié)構(gòu)是市場經(jīng)濟發(fā)揮作用的基礎(chǔ)，但僅僅是依靠企業(yè)自身是不夠的，政府要科學(xué)的發(fā)揮監(jiān)管職能。尤其對于壟斷行業(yè)的國有企業(yè)，要制定科學(xué)的薪酬制度和評價體系。
4. 提供融資渠道和避免資產(chǎn)泡沫的平衡
因為我國的金融市場還不夠發(fā)達，缺乏可投資的金融資產(chǎn)；同時實體經(jīng)濟因為多年超常投資形成大面積產(chǎn)能過剩，注入實際的資金很容易轉(zhuǎn)入流入規(guī)模本來就很小的金融市場，從而形成對泡沫的推波助瀾。
5. 金融自由化與金融監(jiān)管之間的平衡
要更進一步推動會計準(zhǔn)則國際化，根據(jù)我國現(xiàn)實，限制公允價值計量方法的使用，完善上市公司財務(wù)披露，進一步培育本土信用評級機構(gòu)和運營模式。
6. 鏈接部分與金融體系間的平衡
實體經(jīng)濟和金融體系直接的鏈接部門是金融體系良好運轉(zhuǎn)的必要條件。目前，我國金融體系正處于快速發(fā)展變革之中，但鏈接部分卻沒有實時跟上，相關(guān)制度仍不完善。
7. 正規(guī)金融和非正規(guī)金融直接的平衡
拿捏正規(guī)金融和非正規(guī)金融的最終目標(biāo)是通過制度完善使得非正規(guī)金融能夠浮出水面，最終被納入正規(guī)金融體系之中。當(dāng)然，這需要時間。
8. 人民幣的崛起與國際貨幣體系之間的平衡
隨著世界資本市場國際化、一體化的過程，各國資本市場相互關(guān)聯(lián)越來越緊密，不再是獨立、分割的市場，這樣，一國資本市場發(fā)生的問題，可能會傳染給其他國家的資本市場。
作者：趙璐，經(jīng)濟學(xué)博士，上書房信息咨詢公司合伙人，高級顧問
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